Les conséquences d’un dollar fort (1ère partie)
Au Japon le dogme a longtemps voulu que le yen déprécié augmente les bénéfices des entreprises exportatrices, valorise le cours des actions et in fine irriguer l’ensemble de l’économie de l’archipel.
En effet le dollar atteint son plus haut niveau face au yen qui reste à un niveau historiquement bas, du jamais vu depuis 33 ans. Toutefois l’équation selon laquelle le yen faible serait le garant du redressement économique devient de plus en plus contestable face à la réalité du mouvement des capitaux.
« Les bénéfices avant impôts des entreprises japonaises ont atteint 52 mille milliards JPY (env 400 milliards EUR) en 5 ans entre 2013 et 2017 » remarque M. Toshihiro NAGAHAMA, chercheur au centre de recherche économique de la compagnie d’assurance DAIICHI SEIMEI. C’est en soit un bonus colossal de près d’1 % du PIB pour l’économie japonaise.
Le yen faible accroît la compétitivité des produits japonais à l’exportation. Ainsi, pour les mêmes produits aux qualités équivalentes, ceux des nippons se vendent moins chers que les concurrents étrangers. Le constructeur KAWASAKI HEAVY INDUSTRIES fournisseur de BOEING en pièces détachées pour les moteurs d’avion, se vante que « l’entreprise n’a pas besoin de travailler sur ses prix, car s’agissant de produits à haute valeur ajoutée, la seule faiblesse du yen les baisse mécaniquement ». Ainsi la faiblesse de la monnaie se répercute automatiquement sur la hausse des marges. Preuve que l’industrie manufacturière profite pleinement des avantages d’une devise dépréciée.
Cependant lorsqu’on regarde de près sur les 5 dernières années, le rôle du yen faible et sa contribution aux bénéfices de l’ensemble des entreprises nippones, on aperçoit un changement dans le mouvement des capitaux. Le président du Centre japonais de Recherches de l’Economie et de l’Industrie, M. Atsushi NAKAJIMA remarque que « durant les dernières années , du pays exportateur, le Japon est devenu un pays investisseur ».
Comme le démontre la firme HONDA, celle-ci a favorisé la production de ses véhicules dans le monde au détriment du Japon notamment en Amérique du nord, en Europe et en Chine, en suivant une stratégie de découpage du monde en 6 zones principales de production. Ainsi La production américaine représente à elle seule 70 % des productions de véhicule hors de l’archipel.
Les entreprises globales japonaises ont optimisé leur chaîne de production de façon à adapter leurs offres aux demandes de leur zone d’implantation. Elles ont ainsi abandonné l’exportation comme stratégie de développement au profit d’une stratégie de glocalisation.
C’est encore plus flagrant lorsqu’on regarde de près la balance des paiements du Japon. Jusqu’en 2007, l’excédent commercial était de plus de 10 000 milliards JPY (env 77 milliards EUR) et il constituait l’essentiel des bénéfices avant impôts des entreprises nippones. Or en 2011, L’excédent commercial a été dépassé pour la première fois par les bénéfices d’investissement direct, c’est-à-dire par les bénéfices générés par les sociétés filiales à l’étranger.
Avec la dévaluation du yen, les bénéfices des filiales étrangères ne cessent de croître lorsqu’ils sont exprimés dans cette monnaie. En 2018 et au même rythme de croissance, ils franchiront à son tour la barre des 10 000 milliards JPY (env 77 milliards EUR) pour devenir à leur tour le pourvoyeur principal de bénéfices pour les entreprises japonaises.
Pour l’économie japonaise, les exportations et les investissements n’impactent pas de la même façon. Les exportations permettent aux entreprises d’augmenter les salaires et investir dans les équipements ce qui stimulera en conséquence les demandes intérieures. Les investissements ont pour but d’équiper les entreprises nippones installées à l’étranger et la plupart des emplois sont créés hors du Japon. Ainsi le Yen dévalué permet d’augmenter les bénéfices des entreprises mais apporte peu de retombés économiques au pays.
Le yen est aujourd’hui au plus bas niveau depuis 20 ans. Selon les statistiques, les bénéfices avant impôts des entreprises nippones ont atteint un record historique de 83 000 milliards JPY (env 63 milliards EUR) pour la seule année 2017. Pourtant les investissements dans les biens d’équipement restent faibles sur le plan domestique au profit des opérations de fusions acquisitions et des investissements à l’étranger qui ont quasiment triplé en 10 ans pour atteindre 174 000 milliards JPY (env 1338 milliards EUR).
Les actionnaires et les dirigeants ont été les premiers à profiter du redressement des bénéfices mais les salaires augmentent peu. La manne crée par le yen faible est structurellement difficile pour être redistribuée dans l’économie japonaise dans son ensemble.
(Source NIKKEI 22/11/2018 ⽇本企業への恩恵52兆円 海外の稼ぎ還流しにくく)